上海医药:工商齐发力 业绩稳健增长

时间:2019-09-11 来源: 江西新闻

业绩稳步增长,现金流量改善上半年,公司收入为925.75亿元人民币(+ 22%),国内净利润为22.86亿元人民币(+ 12.45%),非净利润为2.095十亿元(+ 10.66%)。单季度,第二季度收入为465.69亿元人民币(+ 17.92%),国内净利润为11.6亿元人民币(+ 14.48%),与第一季度相比稳步增长。上半年,综合毛利率为14.05%(-0.05pp),其中行业增加0.1个百分点,商业分布减少0.19个百分点,主要是由于购买量等因素。上半年,管理费和销售费用分别增加0.07个百分点和0.08个百分点,相对稳定。从现金流量来看,净经营现金流为20.23亿元(+ 87.20%),主要原因是加速支付,特别是制药行业。此外,公司在上半年为应收账款16.1亿元进行了无追索权保理业务。

制药业:收入继续增长。研发加快了2019H1公司工业部门收入119.42亿元(+ 24.05%),60个重点品种销售收入67.73亿元(+ 31.03%)。上半年广东天普两大核心产品的销售率为102.5%,其中天普罗安销售收入为3.9亿元,凯利康销售收入为1.8亿元。在研发投入方面,上半年研发费用为5.64亿元人民币(+ 17.84%),占工业部门收入的4.72%,预计3年后将占10%。目前,该公司的8个产品,9个产品,完成了向国家食品药品监督管理局的BE申报,包括替米沙坦片和注射用兰索拉唑。此外,报告期内,公司正式与俄罗斯生物制药公司BIOCAD签署协议,成立合资生物制药公司,并有望在年底前向CFDA报告合作产品。

制药业务:业绩增长率提高,进口代理业绩表现强劲。分销业务上半年实现销售收入801.94亿元(+ 21.04%),零售业务销售收入38.37亿元(+ 22.43%),保持高增长态势。一方面,由于纯销售比例的增加,上海和辽宁的医疗机构得到了全面覆盖。双票制对转让业务的影响基本消化,进口代理业务继续发展。上半年,公司与辉瑞公司合作,获得了Sifuto和Doze Run的国家代理权;为公司提供进口分销业务,以及去年上市的两款PD-1产品。它和Kerrida一样强大。

风险警告:行业政策变化;市场扩张不符合预期;一致性评估不符合预期。

投资建议:维持“买入”评级公司作为工商业一体化的龙头企业,具有独特的产业链优势。我们预计年公司净利润为43.43/49.08/547.7亿,同比增长11.9%。 13.6%,目前股价对应的PE分别为12.5/11.0/9.9x,根据2020年13-15xPE,合理估值为22.49~25.95元,维持“买入”评级。

(编辑:DF386)

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